把中小企业引入OTC

    解决中小企业融资难问题，如果单走银行贷款的路，就会似“千军万马过独木桥”，效果未必令企业满意。现在银行一年拿出几个亿贷给中小企业，但这样的“大手笔”对数量众多的中小企业而言，也只能是“杯水车薪”。从根本上解决中小企业融资难问题，必须引导中小企业两条腿走路，拓宽直接融资渠道。

    尝试直接融资，一方面可利用社会闲散资金，解决中小企业发展过程中的资金所需；另一方面，股权的稀释可对企业的管理和运作形成一种规范的压力，对中小企业来说，股东的参与产生的作用是相当大的。从国际上看，发达市场经济国家都为中小企业设立一个低标准的股权交易市场，使大量的中小企业得以利用资本市场直接融资。这种特定资本市场一般被称为OTC，指经纪人或证券自营商不通过证券交易所而把未上市的证券直接售给顾客，OTC在我国被译为“柜台交易”。

    如果套用现行上市公司的发行标准，再受额度的限制，中小企业想在国内沪深两市发行股票根本不具可能性。在此情况下，完全打开中小企业直接融资的渠道，就需建立OTC交易服务体系。据悉，美国针对中小企业资本实力的大小，区分出全国市场和小资本市场两大块，前者要求上市公司必须拥有净有形资产400万美元以上，而后者则只要公司拥有400万美元全部资产即可。

    建立OTC体系有何作用？上海财经大学教授赵晓雷认为，由于OTC不受公司上市及股票挂牌交易的限制，公司股票、基金股票、基金收益凭证、公司债券、政府债券等均可在OTC交易，这会在很大程度上推动资本及企业存量资产的流动，有利于资源的合理重组及优化配置。更主要的是，OTC将为风险基金的套现提供一种有效的手段和机制，促进风险基金及高科技产业的发展。赵晓雷教授介绍说，OTC没有中央市场，交易点分散于各地，但通过电子技术可有完善的交易系统和巨大的交易规模。OTC的行市是协议价格，一般按净价基础进行交易，证券自营商不收佣金。同时，OTC交易也可按代理方式进行，由经纪人以最好的价格替客户买卖。

    据介绍，若在我国建立OTC交易服务体系，并不是需要实现从无到有的跨越。事实上，柜台交易早在1986年就已在我国出现。山东淄博自动报价系统已成为继上海、深圳两大交易所后的全国第三大股权交易市场。与此同时，济南、南京、成都等地的产权交易中心也开设证券柜台交易，主要对职工股进行流动，并配股融资。