6月20日证监会发布了《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，将在上市公司中开展员工持股计划试点，对员工持股计划的资金、股票来源，以及持股期限等做出了明确规定。该指导意见的发布有助于推动员工持股计划的发展，增加员工福利、改善公司治理，促进公司实现市值管理，提高公司治理水平。但后续需要优化其税收政策和资金来源等问题。目前税收等具体实施细则还有望进一步落实，从未来看，央企和国企有望率先推行员工持股计划。

借力顶层设计出台规范制度

在A股上市公司中，实际上的员工持股现象比较普遍。证监会统计显示，截至2012年底，74％的上市公司都有员工持有自己公司的股份。不过，由于缺乏相关制度规范，A股还没有出现用于激励的真正意义上的员工持股计划。

2012年，中国证监会曾经就上市公司员工持股计划试点管理办法征求意见，但正式文件迟迟未能发布。去年，十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出，允许混合所有制经济实行企业员工持股，形成资本所有者和劳动者利益共同体。这使员工持股肩负起了混合所有制改革的重大使命。

今年5月9日，国务院《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》再度部署，完善上市公司股权激励制度，允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划。上市公司员工持股在资本市场发展的顶层设计中最终得以明确。

中国证监会新闻发言人张晓军称“上市公司员工持股计划试点指导意见的出台，有利于规范上市公司员工的持股行为，促进员工持股计划良性发展。”“上市公司实施员工持股计划试点，有利于建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，改善公司治理水平，提高职工凝聚力和公司竞争力。”

新版本亮点频出

从前后两个版本的对比来看，员工持股的资金和股票来源，以及持股方式等方面有着显著改进，这与国际惯例更为接轨，也更具有可操作性。

资金和股票来源上，此前的征求意见稿只允许来自于12个月公司应付员工的工资、奖金等现金薪酬，以及从二级市场购买。最新的指导意见中，前者增加了“法律、行政法规允许的其他方式”，后者增加了“上市公司回购本公司股票”、“认购非公开发行股票”、“股东自愿赠与”、“法律、行政法规允许的其他方式”等。

在最新的指导意见中，员工持股计划的股票来源并不包括优先股、可转债等，未来这些有望会被纳入职工持股中。在持股方式上，征求意见稿要求参与员工持股计划的股票锁定期为36个月，而指导意见中，除了以非公开发行方式的期限要求为36个月之外，一般锁定期仅为12个月，这更显得人性化。

细则仍待完善

实际上，党的十八届三中全会决定和新“国九条”都明确推进员工持股计划，后者更是在“推动混合所有制经济发展”的段落之后，明确要“允许上市公司按规定通过多种形式开展员工持股计划”。

但在操作层面上，上市公司员工持股计划依旧面临着较多挑战。在政策衔接方面，指导意见明确，上市国企和央企需要等待国资委等部委的有关要求，而金融类国企则需要财政部的规范。另外，证券交易所、登记结算公司等还需发布相关配套措施。

从国际经验看，成熟市场上针对员工持股计划享受税收优惠。海外市场在员工持股的资金来源上，还可以通过银行信贷、养老金等渠道，但国内规定金融机构不能贷款买股票，如果仅凭员工的合法薪酬，将对其持股资金量构成较大制约，其利好效应也会相应收窄。由于指导意见中缺少员工持股的税收优惠等具体条款，或导致其吸引力大打折扣。