英国电信集团曾经是英国最大和最具有战略重要性的国有企业之一，在20世纪80年代之后通过市场化改革被彻底私有化。在私有化过程实行混合所有制企业的若干年中，英国电信集团实施了广泛的员工持股计划，这对于许多国有企业的股份制改造具有借鉴意义。

一、企业概况

英国电信集团公司(BTGroup，简称“英国电信”)是一家英国上市公司，为世界最大的电信运营商之一。1984年私有化之前，英国电信是英国政府完全持股的国有企业，在互联网服务、有线电信以及无线电信服务市场都拥有领先地位，也是英国有线电视服务的主要提供商之一。英国电信国际化程度较高，在170多个国家为消费者、企业和政府提供电信服务。目前英国电信主要由六大部门组成：个人与家庭业务部门、企业与政府业务部门、主干网络运营与投资部门、国际业务部门、无线业务部门以及独立于集团其他部门运营的子公司，负责接入业务。

英国电信与英国政府关系的发展可以分为三个阶段。1981年至1984年，英国电信是政府完全持股的国有企业；1985年至1991年，在一个相对而言较少受市场竞争影响的环境里，英国电信成功地完成了所有制的转化，并接受新成立的英国电信业监管的管理；1992年至今，英国政府与英国电信的互动关系基本发生在监管体制内。

二、员工持股计划

英国电信员工持股计划是其市场化改革的重要部分。1984年，英国电信共推出三种员工持股计划，都以不同的方式给予员工取得股份的优惠并限制其出售股份的时间。

1.员工股份持有计划。员工股份持有计划由作为委托方的英国电信与作为受托方的英国电信员工持股信托共同设立的持股型信托，主要功能是代广大员工持有在1984年国有股出售中一次性得到或优惠购买到的英国电信普通股，并在未来的国有股出售中担当类似角色。员工股份持有计划不是常备员工福利的一种，再次使用需要得到股东大会的同意。

在1984年的国有股出售中，员工股份持有计划获得了优惠取得总共约3亿普通股的权力，相当于国有股出售总量的10%，或上市后总股本的5%。这部分股份的分配包括两个部分。首先，通过员工股份持有计划，每个英国电信员工可以获得免费赠股和配对赠股的权利。在免费赠股计划下，每个英国电信员工通过员工股份持有计划将收到英国政府免费赠与的54股普通股，价值70英镑；在配对赠股计划下，每个员工都有权以市场价格购买不超过77股的普通股，员工每购买1股普通股，英国政府将免费赠与2股普通股。通过免费赠股和配对赠股，整体员工总共获得不超过0.6亿股的普通股，每个员工支付大约100英镑可以获得价值约370英镑的普通股。在此之后，剩余的大约24亿股，每个员工可以9折优惠购买最多1600股。本次出售的英国电信国有股是通过3年分期付款的方式支付的，相关折扣将反映在1986年4月9日的第三次付款上。这意味着员工获得此折扣需持股至1986年4月，此举可以减少员工沽售股票对股价的影响。另外，员工折扣股的申购优先权在普通申购人之后，且员工股份持有计划获得的总折扣价值不得超过1千万英镑，这样在一定程度上保证了普通投资者的利益。

在1984年私有化以后，员工股份持有计划仍可以通过公司付款或员工付款的方式继续购买英国电信的股份。每年由公司付款的资金总量不得超过公司税前利润的5%。一名员工每年获取的普通股的总价值不得超过以下两者中的价值更高者：1250英镑或该员工年薪的10%（不得超过5000英镑）。根据1978年金融法的规定，英国电信员工持股信托必须持有相关股份2年以上。2年内除非持有股份的员工死亡、达到法定退休年龄或者不再为英国电信工作，否则不得出售股份。包括1984年取得的股份，员工股份计划总共不得持有超过英国电信股本10%的股份。

2.员工股份储蓄计划。员工股份储蓄计划独立于上述的员工股份持有计划，其主要功能是帮助广大员工在未来5年到7年工作期间使用工资的一部分以优惠价格购买英国电信的普通股，达到给予员工福利并激励员工的作用。员工股份储蓄计划是常备的员工持股计划，在计划到期后，会启动下一期类似计划。

加入此计划的员工必须签订一个5年到7年的工资扣存储蓄计划合同。这个合同要求员工连续60个月每个月作出储蓄贡献，每个月的储蓄额最少10英镑，最多150英镑。在合同到期时，计划参与者有权使用其储蓄的资金以签订计划时公司股票市价的90%购买公司股票。假设签订计划时英国电信股价为10英镑，5年后到期时股价为15英镑，员工5年内储蓄总额为1000英镑，计划到期时员工将获得价值1500英镑的100股英国电信普通股。员工死亡，或由于残疾、受伤等原因退休，或到了法定退休年龄，或公司破产解散时可以申请提前行使权利。员工因其他原因离开公司将不能享受这样的优惠。

公司在1984年国有股出售后不久启动此计划，第一期员工股份储蓄计划为5年计划，最多可以涵盖总股本的2.25%。整体员工股份储蓄计划认购股份的上限为股本的10%。1984年以后，英国电信持续向员工提供类似计划，此类员工持股计划也成了英国电信员工主要福利之一。以2014年到期的员工持股计划为例，超过23000名英国电信员工获得平均超过10000英镑的股票增值利润。

3.股份期权计划。相对于针对广大员工的员工股份持有计划和员工股份储蓄计划，股份期权计划是针对管理层的员工激励计划。参与该计划需要得到董事会的邀请。理论上英国电信及其分支机构所有全职员工（包括执行董事）都可以被提名参加这一计划。董事会成员决定期权具体的相关条款。股份期权计划也属于常备的员工持股计划。

第一期的股份期权计划下的期权将在10年内陆续发出，获得者有权以董事会决定的价格购买普通股，价格不得低于以下二者之中较高者：获得期权当天的股票市场价格或股票的面值。每一个参与者在此计划下所获得的股份的总价值不得超过其年薪的4倍。通常情况下，期权行权日为获得期权后3年。但是在员工死亡、残疾、受伤等原因退休时，期权可以提前行使。期权不可转让，在非上述情况下员工离开英国电信期权将失效。行权30天后，期权拥有者将获得相应的普通股。

在公开募股后不久公司将启动第一期计划，该期计划最多可利用公司总股本的0.33%。200名资深员工（包括执行董事）将获得不超过他们年薪4倍的期权。公司将成立委员会来挑选可以加入该计划的员工。股份期权计划的总认购限额为总股本的5%。

另外，英国电信的3个员工持股计划还受到如下限制：任意1年内，如果由公司提供资金，员工股份持有计划最多可以认购公司所发行的普通股股本的1%；任意3年内，员工股份储蓄计划和股份期权计划最多认购3%的已发股本；任意10年内，员工股份储蓄计划和股份期权计划至多可以认购10%的已发股本。

三、员工持股计划的影响

从员工持股比例来看，英国电信员工持股计划获得了成功。在1984年推出员工持股计划之后，超过90%的英国电信员工成为英国电信的股东。至2015年，英国电信内部仍有超过三分之一的员工通过员工持有计划持有英国电信的股份，这还不包括通过退休金持有英国电信股票的员工。

员工持股计划是英国政府改造英国电信的重要政策目标和手段。撒切尔政府财长劳森认为越多的员工持股就会导致越多的员工支持私有化政策。这既可使得英国政府在具体私有化过程中与工会的谈判上取得优势，也可使得保守党在私有化政策讨论中面对反对党有更大的民意。

英国电信员工持股计划与员工退休金的关系的设计也是一个重点。尽管一方面给员工股份可以被认为是员工福利的一部分，另一方面私有化与英国电信员工退休金信托有着很多财务方面的联系，英国政府和英国电信管理层现在仍让英国电信的员工持股计划的运作独立于退休金，两者的管理受制于不同的信托条款。这样的设计有许多好处，首先英国政府和公司管理层通过独立设置员工持股信托，对股权转让的过程有更好的掌控，可以保证转让的股份不被过早抛售到市场打压股价，也更好地保证员工与公司长期利益的一致性。退休金信托的受托人责任是保障员工利益，如果通过退休金信托管理员工持股计划，则不利于保持员工持股人和一般持股人之间利益的平衡。在员工持股计划相关限制条件满足后，员工可以将持股计划里的股份转存到养老金计划上，以达到避税目的。

在精简员工数量的问题上，员工持股计划和养老金以及自愿离职计划起到非常好的缓和矛盾和推进改革的作用。在员工这个问题上，1984年英国电信改革的矛盾主要是一方面需要减少员工数量、提高效率和利润来吸引投资者，同时需要提高员工福利让其支持私有化；另一方面却担心大幅裁员会让改革方案受到大量政治阻碍。在员工持股计划、养老金以及自愿离职计划的整体设计上，英国政府和英国电信管理层实际上创造了一个分阶段的鼓励系统。在私有化改革前后这一阶段，公司会在员工持股、福利和养老金上给予广大员工较多优惠，辅以小幅裁员。在私有化改革一段时间后，员工持股、福利和养老金上的优惠会自动减少，同时公司开始实施鼓励部分员工自愿退休或离职的措施，如自愿离职计划（自愿离职的员工将收到一笔一次性的相当于2至6年工资的费用，并可以提前被授权养老金福利。自愿离职项目总成本超过11亿英镑，平均每个员工的成本超过37000英铸，但此举对未来公司的转型和管理水平提升有重大意义）。英国电信1981年的员工数为253000人。私有化以前裁员13000达到240000人左右，其中10000人为非全职员工，33000人为管理人员和专业人员，114000人为技术人员和工程师（其中34000人为高级技术人员），34000人为电话接线员和相关管理人员。私有化以后，管理层承诺会继续精简人员。1994年，英国电信员工人数已经下降到185000人。仅1992年至1994年就有28000名工程师和电话接线员、5000名中层管理人员以及876名高层管理人员接受了自愿离职计划。这些人员的离职为公司节省了运营成本，同时为公司吸引更优秀的人才准备了空间和财力，这与英国电信出色的员工持股计划、员工养老金计划和退休保障计划有很大关系。

英国电信员工持股计划也不可避免地造成一些问题。其主要问题之一是导致管理层和作为股权出售者的政府的利益不一致。由于对管理层期权鼓励的设计，管理人员自然地希望降低英国电信国有股的转让价格，而政府则希望提高价格来增加收益。在转让价格的决定过程中，作为股东的英国政府甚至需要威胁更换一些管理人员来解决这样的冲突。

总的来看，英国电信员工持股计划至少在四个方面有所成功。首先，计划的推出显著地提高了员工福利。其次，通过使员工成为持股人，员工持股计划帮助平衡了员工和投资人的利益，是两者更为一致化。再次，员工持股计划帮助改善了英国电信的治理、推进了公司人力资源管理的改革以及有效提升公司的财务表现。更重要的是，员工持股计划也帮助创造了更多政府改革的支持者，帮助其成功推进改革。