2014年以来，吉林长岭云天化农业专业合作社(以下简称云天化合作社)与永安期货公司等，共同创新设计并探索出了“订单+期货+场外期权”的模式。这一模式既保证了农户最低收入，并分享价格上涨红利；又发挥了期货公司现货子公司风险管理能力，企业通过期货市场实现风险对冲目标，各参与主体均从试点中受益。

合作社为社员增收。云天化合作社成立于2012年9月，采取“公司+合作社+农户”的组织运营模式。合作社与农民签署保底租地协议，约定农民每年以8000元/公顷的租金将土地租给合作社，租期为15年，租金随每年玉米价格上涨幅度同步调整，下跌时租金不变，充分保证农民的利益。土地集中后，由合作社统一播种、统一测土施肥、统一收割。在当年玉米销售完成后，扣除所有成本后所得的净收益中，40%留存合作社用来扩大经营(如购买农业器械或扩大种植面积)，以及增加社区服务设施(如社区医院、社区学校等)，余下60%全部分配给入股农民。这样不仅提高了土地利用率，消除了农民卖粮的后顾之忧，还能保证农户每公顷8000元的保底收益。而土地流转出去的农民既可以受雇在合作社参加生产，也可以外出打工挣钱，和过去单纯种地相比，收入基本翻了一番。

合作社创新引进场外期权。今年2月17日，云天化合作社与永安资本（永安期货公司全资子公司）签订场外看跌期权交易合同及交易确认书，明确了双方协商的执行价格、权利金金额、到期日等重要内容。天化合作社作为场外期权的买方，只需向永安资本支付少量的权利金，即享有到期要求卖方履行相应合约或放弃执行的权利。永安资本作为场外期权出售方，将所持有的场外期权头寸转换成期货头寸，根据期权定价公式，计算出每日期权的当前delta值，并依据该数值确定在期货市场应建立的对冲风险期货头寸。当市场价格变化时，永安资本通过对期货头寸的动态调整，将价格风险转移给期货市场的投机者，保证自身一直处于风险中性状态。从最终结果看，现货方面，玉米现货价格从2200元/吨上涨到2260元/吨，云天化合作社现货盈利60000元。场外期权方面，由于到期日玉米期货1405合约收盘价高于约定的执行价格，云天化合作社放弃执行看跌期权，损失权利金27090元。该期权存续期内，云天化合作社总共盈利32910元，经测算效果好于直接利用期货市场进行空头套保。而从永安资本收益看，由于云天化合作社放弃行权，永安资本盈利27090元；期货方面，永安资本期货对冲亏损15320元，支付交易手续费180元，共计亏损15500元。该期权试点项目中，永安资本共盈利11590元，场外期权权利金收入有效覆盖了期货市场对冲的成本。

当然，目前这一创新模式在试点中仍存在不足。业内专家指出，云天化合作社独自承担了期权权利金成本，但是如果该项成本长期由合作社单方面承担，将会影响合作社的积极性和参与动力。借鉴美国农产品期权补贴及我国农业保险发展的经验，对于合作社由于管理价格波动风险而购买的期权，政府如果能给予一定的补贴，将有助于该模式的可持续发展。另外，交易所也应及早推出场内期权，以降低风险对冲的操作复杂性，提高避险效果。